白銀50年前史價(jià)格全復(fù)盤，中心影響要素有哪些？
來(lái)歷：商場(chǎng)資訊
文 | 樓蘭財(cái)經(jīng) 對(duì)沖研投專欄作者
6月11日收盤，滬銀2408跌6.08%，報(bào)收7680，創(chuàng)半個(gè)月來(lái)新低。
和黃金類似，白銀是前史悠久的貴金屬，與黃金有許多類似之處，如在古代和近代都曾用于錢銀、珠寶和裝修。但白銀與黃金也存在較大差異。白銀的導(dǎo)熱、導(dǎo)電功能極佳，今世多用于化學(xué)工業(yè)范疇，包含銀催化劑和電子電鍍工業(yè)制劑等，也用于拍攝，一起持續(xù)在珠寶銀器、首飾職業(yè)占有重要位置。作為產(chǎn)品，白銀是金融商場(chǎng)的重要種類，白銀價(jià)格一向遭到很多出資者的親近重視。
本文在回憶白銀前史價(jià)格的根底上，對(duì)影響白銀價(jià)格的首要要素及其時(shí)白銀商場(chǎng)行情進(jìn)行剖析，并展望白銀商場(chǎng)未來(lái)的表現(xiàn)。
白銀現(xiàn)貨價(jià)格
1791-2024年間的白銀現(xiàn)貨價(jià)格趨勢(shì)如下圖。依據(jù)白銀現(xiàn)貨價(jià)格在不一起期的表現(xiàn)及其影響要素的差異，《FICC與財(cái)物裝備》系列文章第17篇《徜徉在熊市邊際的白銀商場(chǎng)》將這一進(jìn)程劃分為8個(gè)階段，但最近幾年全球經(jīng)濟(jì)、方針、金融商場(chǎng)產(chǎn)生了嚴(yán)峻改變，白銀價(jià)格改變也呈現(xiàn)新的特色，有必要進(jìn)行彌補(bǔ)。
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1、白銀價(jià)格低位持穩(wěn)（1791-1973年）
世界錢銀基金組織1973年宣告布雷頓森林系統(tǒng)閉幕之前的近200年里，白銀價(jià)格一向堅(jiān)持低位，安穩(wěn)在3美元/盎司以下。期間，COMEX于1963年6月12日推出白銀期貨合約，合約規(guī)劃為5000盎司白銀/手。
2、白銀價(jià)格上漲（1973-1980年）
1973年布雷頓森林系統(tǒng)退出前史舞臺(tái)后，此前被輕視的貴金屬（首要是黃金和白銀）價(jià)格敞開一輪上漲行情，白銀現(xiàn)貨價(jià)格從1973年1月23日最低1.96美元暴升至1980年1月18日最高49.45美元（當(dāng)天期貨價(jià)格盤中最高為50.35美元）。相同是在1973年，第一次石油危機(jī)迸發(fā)，導(dǎo)致美國(guó)等工業(yè)國(guó)家呈現(xiàn)嚴(yán)峻的通脹。
因?yàn)槊鎸?duì)嚴(yán)峻通脹，1976-1984年美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，本輪加息的前期階段（1976-1980），白銀價(jià)格仍呈上漲趨勢(shì)，原因首要有兩個(gè)。一是布雷頓森林系統(tǒng)下被輕視的黃金價(jià)格持續(xù)批改，白銀取得支撐。二是亨特兄弟等人大舉炒作，對(duì)白銀價(jià)格暴升起到了火上加油的效果，影響惡劣。
從1973年開端，亨特兄弟等人經(jīng)過(guò)買入白銀現(xiàn)貨和期貨（交割）等手法很多囤積白銀（其時(shí)美國(guó)政府沒(méi)有撤銷黃金出資禁令），不久即操控了2億盎司白銀，相當(dāng)于全球供給量的一半，而COMEX和CBOT庫(kù)存只要1.2億盎司。最多的時(shí)分亨特兄弟等人操控了白銀供給量的77%，足以進(jìn)行逼倉(cāng)。1978年1月3日，白銀現(xiàn)貨價(jià)格僅為4.87美元，到1980年1月18日暴升到49.45美元，此刻亨特兄弟操控了COMEX白銀期貨合約數(shù)量的69%。
3、白銀跌落并堅(jiān)持低位（1980-2003年）
COMEX和CBOT被逼批改買賣規(guī)則，并上調(diào)保證金份額，白銀價(jià)格隨即暴降，從1980年1月18日盤中最高50.35美元跌至1980年3月27日盤中最低10.8美元，跌幅高達(dá)78.55%，這一天被稱為“白銀周四”。亨特兄弟無(wú)法補(bǔ)足1.35億美元的保證金，被逼平倉(cāng)。1988年，亨特兄弟宣告破產(chǎn)。（注：亨特兄弟還在1977年炒作過(guò)大豆。）
跟著美聯(lián)儲(chǔ)不斷上調(diào)聯(lián)邦基金利率，美元指數(shù)不斷上漲，白銀價(jià)格進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)25年的熊市。1980年12月，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至20%高位，美元指數(shù)DXY從加息周期之前的80左右上漲至1985年2月最高164.72，白銀現(xiàn)貨價(jià)格從1980年1月18日49.45美元暴降至1982年6月21日4.9美元，跌幅超越90%；1986年5月20日，白銀價(jià)格跌至4.85美元；1991年2月25日，跌至3.55美元（1991年2月22日期貨價(jià)格盤中最低3.508美元）。期間美元指數(shù)閱歷了大幅動(dòng)搖，1992年2月最低跌至78.33。
在1980-2003長(zhǎng)達(dá)23年的時(shí)刻里，白銀價(jià)格一向堅(jiān)持低位。其間1981年下半年-2005年末，白銀現(xiàn)貨價(jià)格全體上坐落3-10美元區(qū)間動(dòng)搖，直到2006年3月3日才打破10美元，報(bào)10.26美元，當(dāng)天期貨價(jià)格盤中最高10.225美元。
值得一提的是，巴菲特在1997-2006年間也曾很多從事白銀商場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)，最多的時(shí)分，其持有的白銀頭寸相當(dāng)于全球白銀產(chǎn)值的一半，稱得上亨特兄弟第二。但巴菲特在白銀價(jià)格上漲進(jìn)程中賣出頭寸獲利離場(chǎng)，從成果來(lái)看，比亨特兄弟高超。
4、白銀先漲后跌（2004-2008年）
跟著經(jīng)濟(jì)全球化深入開展，特別是我國(guó)參加WTO今后，供給功率進(jìn)步，本錢下降，通脹與利率進(jìn)入加速下行階段，白銀從2003年末敞開一輪較為平緩的上漲行情。2007年美國(guó)迸發(fā)次貸危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)于2007年9月18日敞開降息周期，白銀加速上漲，2008年3月17日打破20美元至20.92美元，但仍只要1980年頭高位的42%左右。
2008年金融危機(jī)迸發(fā)后，金融商場(chǎng)呈現(xiàn)動(dòng)亂，流動(dòng)性嚴(yán)峻引發(fā)財(cái)物價(jià)格暴降，白銀價(jià)格大幅回落，2008年10月24日跌至8.88美元。同期黃金價(jià)格也呈現(xiàn)大幅跌落。
5、白銀加速上漲（2009-2011年）
2008年11月25日，美聯(lián)儲(chǔ)推出第一輪量化寬松（QE1），2010年11月4日推出QE2，影響貴金屬大幅上漲，白銀現(xiàn)貨價(jià)格于2011年4月28日上漲至48.7美元，非常挨近1980年頭的前史高位，次日期貨價(jià)格盤中最高達(dá)49.52美元。
此刻美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，盡管美聯(lián)儲(chǔ)于2011年9月21日推出改變操作（OT），但貴金屬商場(chǎng)仍進(jìn)入調(diào)整狀況，震動(dòng)跌落。白銀現(xiàn)貨價(jià)格于2012年5月16日跌至27.25美元，當(dāng)天期貨價(jià)格盤中最低26.895美元。
美聯(lián)儲(chǔ)于2012年9月14日宣告推出QE3，影響白銀價(jià)格上漲，現(xiàn)貨價(jià)格于2012年10月4日漲至34.96美元，當(dāng)天期貨收盤價(jià)格為35.041美元，雙雙低于2011年4月的高位。此刻白銀價(jià)格行將敞開新一輪綿長(zhǎng)的熊市。
6、白銀熊市（2012-2019年）
美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3不久，商場(chǎng)承認(rèn)QE3為最終一輪量化寬松，白銀由此進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)7年的熊市，其間現(xiàn)貨價(jià)格從2012年10月4日34.96美元跌至2015年12月14日13.71美元，跌幅60.8%；期貨價(jià)格從2012年10月4日收盤35.041美元跌至2015年12月15日盤中最低13.635美元，跌幅61%。
期間，美聯(lián)儲(chǔ)于2014年1-10月退出 財(cái)物購(gòu)買，于2015年12月-2018年12月進(jìn)入新一輪加息周期，2017年10月-2019年8月施行了一輪漸進(jìn)式縮表，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇到持續(xù)擴(kuò)張，白銀全體堅(jiān)持在較低價(jià)位震動(dòng)。
7、白銀價(jià)格低位反彈（2020-2021年）
2020年COVID-19疫情迸發(fā)，經(jīng)濟(jì)遭到嚴(yán)峻沖擊，3月份全球金融商場(chǎng)墮入動(dòng)亂，白銀價(jià)格跌落，其間現(xiàn)貨價(jià)格從2020年頭的18美元鄰近跌至2020年3月19日12.01美元，當(dāng)天期貨價(jià)格盤中最低跌至12.085美元。跟著美國(guó)等首要經(jīng)濟(jì)體紛繁推出錢銀、方針影響方案，白銀價(jià)格反彈并持續(xù)上漲，現(xiàn)貨價(jià)格于2020年8月7日漲至28.33美元，當(dāng)天期貨價(jià)格盤中最高30.85美元。
跟著COVID-19疫情遭到操控，經(jīng)濟(jì)開端復(fù)蘇。長(zhǎng)時(shí)刻美債（名義）收益率（10Y UST）、長(zhǎng)時(shí)刻實(shí)踐利率（10Y TIPS）自2020年8月開端呈上漲趨勢(shì)，貴金屬價(jià)格從高位回落。2021年頭以來(lái)，通脹升溫，白銀現(xiàn)貨價(jià)格于2021年3月31日跌至年內(nèi)低點(diǎn)24美元，當(dāng)天期貨價(jià)格盤中最低23.825美元。
但在通脹升溫的前期，美聯(lián)儲(chǔ)有意淡化通脹影響，以為通脹首要由低基數(shù)、供給康復(fù)滯后等要素構(gòu)成，歸于短期現(xiàn)象，因而持續(xù)施行寬松方針，加上部分國(guó)家疫情呈現(xiàn)較嚴(yán)峻反彈，白銀現(xiàn)貨價(jià)格反彈至2021年5月18日28.48美元，期貨價(jià)格盤中最高28.92美元。
8、后疫情時(shí)期先跌后漲（2021年-）
跟著疫苗接種率不斷進(jìn)步，美國(guó)等首要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)在2021年第3季度評(píng)論減縮購(gòu)債規(guī)劃、逐漸退出寬松方針，擇機(jī)推動(dòng)錢銀方針正常化進(jìn)程。2021年11月，美聯(lián)儲(chǔ)宣告并施行前史上第二輪減縮購(gòu)債方案（Taper2）；2022年3月，美聯(lián)儲(chǔ)開端接連大幅加息，6月開端快速縮表（QT2），白銀現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)較大起伏跌落，2022年9月1日跌至17.77美元。
跟著美國(guó)通脹見(jiàn)頂回落，美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息腳步，并在2023年7月最終一次加息之后暫停進(jìn)一步加息，從2024年6月放緩縮表腳步，緊縮方針對(duì)貴金屬構(gòu)成的壓力減輕。俄烏戰(zhàn)役、中東形勢(shì)持續(xù)沖擊，影響避險(xiǎn)心情不斷升溫，貴金屬進(jìn)入新一輪牛市，期間黃金價(jià)格屢次改寫前史記載，白銀現(xiàn)貨價(jià)格也呈現(xiàn)較大起伏上漲，2024年5月29日打破32美元，到達(dá)32.01美元。
白銀期貨價(jià)格
1、COMEX白銀期貨
和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相同，白銀期貨價(jià)格改變趨勢(shì)也能夠劃分為8個(gè)階段。差異在于，COMEX白銀期貨1963年才上市買賣，可取得的數(shù)據(jù)開端于1970年，因而第一階段的開端時(shí)刻比現(xiàn)貨價(jià)格晚了近200年。因?yàn)楦淖冓厔?shì)、影響要素非常挨近，因而只做概述。
1）白銀價(jià)格低位持穩(wěn)（1970-1973年）
1971年11月1日，COMEX白銀期貨收盤1.291美元，為前史最低收盤價(jià)格；次日，COMEX白銀期貨盤中最低1.282美元，為前史最低記載。
2）白銀價(jià)格上漲（1973-1980年）
1980年1月21日，COMEX白銀期貨盤中最高41.5美元，收盤41.5美元，均創(chuàng)下其時(shí)的前史記載。
3）白銀跌落并堅(jiān)持低位（1980-2003年）
1991年2月22日，COMEX白銀期貨收盤3.528美元，為本輪熊市最低收盤價(jià)格；1993年1月29日，盤中最低3.313美元。
4）白銀先漲后跌（2004-2008年）
2008年3月5日，COMEX白銀期貨收盤20.785美元，為本上漲最高收盤價(jià)格；2008年3月17日，盤中最高21.44美元。2008年10月28日，COMEX白銀期貨盤中最低8.4美元，收盤8.79美元，為本輪快速跌落進(jìn)程中的最低點(diǎn)。
5）白銀加速上漲（2009-2011年）
美聯(lián)儲(chǔ)QE影響白銀上漲。2011年4月28日，COMEX白銀期貨盤中最高49.56美元；4月29日收盤價(jià)格48.599美元，為本輪大幅上漲進(jìn)程中的高位。
6）白銀熊市（2012-2019年）
美聯(lián)儲(chǔ)加息前夕，2015年12月14日，COMEX白銀期貨盤中最低13.66美元，收盤13.685美元，為美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松、轉(zhuǎn)向緊縮進(jìn)程中的最低價(jià)格，本輪熊市持續(xù)到2019年。
7）白銀價(jià)格低位反彈（2020-2021年）
疫情沖擊之初，流動(dòng)性壓力鎮(zhèn)壓金融財(cái)物價(jià)格。2020年3月18日，COMEX白銀期貨盤中最低11.64美元，收盤11.772美元，為沖擊進(jìn)程中的最低點(diǎn)。之后美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部救市，2020年9月1日，COMEX白銀期貨盤中最高29.03美元，收盤28.575美元，爾后堅(jiān)持較高價(jià)格震動(dòng)至2021年第1季度。
8）后疫情時(shí)期先跌后漲（2021年-）
美聯(lián)儲(chǔ)新一輪緊縮進(jìn)程中，COMEX白銀期貨跌落，2022年9月1日收盤17.632美元，9月2日盤中最低17.645美元，為本輪價(jià)格低位。跟著美國(guó)通脹壓力緩解，美聯(lián)儲(chǔ)放緩緊縮力度，加上首要經(jīng)濟(jì)體新能源轉(zhuǎn)型加速推動(dòng)添加白銀需求、世界形勢(shì)動(dòng)亂引了避險(xiǎn)需求，白銀價(jià)格止跌轉(zhuǎn)漲。2024年5月20日，COMEX白銀期貨盤中最高32.57美元，收盤32.267美元，為本輪反彈行情的階段高位。跟著加拿大央行、歐洲央行連續(xù)降息，估計(jì)白銀價(jià)格仍有必定上漲空間，但起伏有限。
2、滬銀期貨
滬銀期貨于2012年5月10日上市買賣以來(lái)，價(jià)格改變趨勢(shì)與COMEX大致相同。2012年9月14日盤中最高7506元，2015年7月27日盤中最低3150元，2020年3月19日盤中最低2857元，2020年8月11日盤中最高6877元，2022年7月15日盤中最低4018元，2024年5月21日盤中最高8733元。
白銀價(jià)格的影響要素
影響白銀價(jià)格的首要要素包含宏觀經(jīng)濟(jì)、名義利率、通脹預(yù)期、實(shí)踐利率、美國(guó)聯(lián)邦基金利率、美元指數(shù)、工業(yè)需求、金融商場(chǎng)避險(xiǎn)心情等?？紤]到期貨商場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面比現(xiàn)貨商場(chǎng)更具優(yōu)勢(shì)，以下剖析均以白銀的期貨價(jià)格為根底。
1、名義利率
名義利率改變對(duì)白銀的影響表現(xiàn)在兩個(gè)方面。以10年期美債名義收益率為例，假定其他條件不變，當(dāng)10Y UST上漲，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求旺盛，利多白銀；另一方面，持有貴金屬的時(shí)機(jī)本錢上升，利空白銀。反之，當(dāng)10Y UST跌落，標(biāo)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求下降，利空白銀；一起，持有貴金屬的本錢下降，利多白銀。這正是白銀價(jià)格趨勢(shì)與黃金不完全相同的要害原因。
來(lái)歷：美聯(lián)儲(chǔ)FED、investing.com\WIND，收拾：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance
1970年以來(lái)的前史數(shù)據(jù)標(biāo)明，10Y UST與白銀價(jià)格之間存在較弱的負(fù)相關(guān)聯(lián)系，相聯(lián)系數(shù)為-0.4965，這一成果標(biāo)明，白銀的貴金屬特點(diǎn)更明顯，工業(yè)品特點(diǎn)較弱。
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值得注意的是，2020年以來(lái)，名義利率改變對(duì)白銀價(jià)格的影響呈現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，10Y UST與白銀價(jià)格之間的聯(lián)系變成極弱的正相關(guān)聯(lián)系，相聯(lián)系數(shù)為0.1233。這一嚴(yán)峻改變的產(chǎn)生，原因在于疫情沖擊以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)、方針、供給鏈、買賣和出資、世界形勢(shì)都產(chǎn)生了深入改變，其間美國(guó)經(jīng)濟(jì)微弱復(fù)蘇，通脹率創(chuàng)40年最高，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息、縮表進(jìn)程中，美債收益率大幅上行。高利率反映美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)微弱增加，名義利率與白銀價(jià)格相關(guān)聯(lián)系由負(fù)轉(zhuǎn)正。類似的改變也產(chǎn)生在其他種類之間，咱們?cè)凇禙ICC與財(cái)物裝備》系列文章第43篇《美元指數(shù)與產(chǎn)品指數(shù)聯(lián)系大反轉(zhuǎn)》剖析了美元指數(shù)與產(chǎn)品指數(shù)之間相關(guān)聯(lián)系的反轉(zhuǎn)，在第50篇《黃金定價(jià)邏輯與商場(chǎng)展望》剖析了黃金與美債名義收益率、美債實(shí)踐利率、美元指數(shù)之間相關(guān)聯(lián)系的反轉(zhuǎn)，可供參閱。
2、通脹預(yù)期與實(shí)踐利率
和黃金類似，白銀價(jià)格長(zhǎng)時(shí)刻趨勢(shì)與通脹預(yù)期、實(shí)踐利率的改變有著親近相關(guān)。當(dāng)通脹預(yù)期下降、實(shí)踐利率上漲，白銀價(jià)格跌落，反之亦然。下圖是10年期盈虧平衡通脹率和10年期通脹維護(hù)債券（TIPS）收益率與白銀價(jià)格改變趨勢(shì)。因?yàn)?0年期盈虧平衡通脹率和10年期通脹維護(hù)債券（TIPS）收益率從2003年才有前史行情數(shù)據(jù)，因而剖析從2003年開端。為了對(duì)照剖析，2003年以來(lái)的10年期美債名義收益率也一起展現(xiàn)。
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2003-2007年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)堅(jiān)持較快增加，但獲益于全球帶來(lái)的出產(chǎn)、供給功率進(jìn)步，美國(guó)通脹較為溫文，白銀做為工業(yè)金屬?gòu)慕?jīng)濟(jì)增加中獲益，價(jià)格溫文上漲。美聯(lián)儲(chǔ)2004-2006年漸進(jìn)加息進(jìn)程中，10年期美債名義收益率、10年期盈虧平衡通脹率和10年期通脹維護(hù)債券（TIPS）收益率改變起伏不大。2007年美國(guó)迸發(fā)次貸危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)于9月18日開端降息，實(shí)踐利率快速下降，10Y TIPS從2007年7月17日2.73%跌至2008年3月10日0.9%，白銀期貨價(jià)格從2007年7月17日盤中最低12.925美元上漲至2008年3月17日盤中最高21.44美元。
2008年秋季，美國(guó)迸發(fā)金融海嘯，多個(gè)大型金融機(jī)構(gòu)關(guān)閉，流動(dòng)性變得非常嚴(yán)峻，通脹預(yù)期急劇下降，實(shí)踐利率大漲。其間，10Y Breakeven 從2008年3月10日2.56%大幅跌落至11月20日0.04%；2008年11月21日，10年期TIPS暴升至3.15%。受實(shí)踐利率大漲鎮(zhèn)壓，貴金屬價(jià)格大幅回落，其間COMEX白銀期貨價(jià)格跌至2008年10月28日盤中最低8.4美元。
2008年11月25日，美聯(lián)儲(chǔ)推出第一輪量化寬松方針，規(guī)劃為1.725萬(wàn)億美元；2008年12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率方針區(qū)間降至0-0.25%低位；之后，美聯(lián)儲(chǔ)于2010年11月4日推出第二輪QE，規(guī)劃為0.6萬(wàn)億美元；2011年9月21日推出歪曲操作；2012年9月14日推出第三輪QE，規(guī)劃為1.2萬(wàn)億美元。期間10Y TIPS持續(xù)跌落，貴金屬上漲，COMEX白銀期貨價(jià)格漲至2011年4月29日盤中最高49.21美元。爾后一段時(shí)期內(nèi)，10Y TIPS持續(xù)跌落，2011年8月10日初次轉(zhuǎn)負(fù)，跌至-0.13%；2012年10月4日跌至-0.86%，白銀價(jià)格高位震動(dòng)。
跟著美國(guó)經(jīng)濟(jì)從金融危機(jī)引發(fā)的闌珊中復(fù)蘇，2012年末開端，10Y UST和10Y TIPS止跌轉(zhuǎn)漲，白銀價(jià)格持續(xù)跌落，進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)7年的熊市（2012-2019），大部分時(shí)刻堅(jiān)持在20美元以下動(dòng)搖（除了美聯(lián)儲(chǔ)開端加息今后，2016年7-9月期間，白銀價(jià)格坐落18-21美元區(qū)間動(dòng)搖）。
2013年5月22日，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克向美國(guó)國(guó)會(huì)標(biāo)明，假如美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)將退出量化寬松方針。10Y TIPS于2013年6月7日轉(zhuǎn)正，升至0.03%；2015年12月16日，上漲至0.84%。2015年12月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣告金融危機(jī)以來(lái)初次加息。COMEX白銀期貨價(jià)格從2012年10月4日盤中最高35.17美元跌至2015年12月14日盤中最低13.66美元，跌幅61.2%。
2020年頭開端，受COVID-19疫情沖擊，商場(chǎng)避險(xiǎn)心情升溫，但對(duì)流動(dòng)性的需求限制了貴金屬漲幅。2020年3月3日，美聯(lián)儲(chǔ)緊迫降息50個(gè)基點(diǎn)，3月15日緊迫降息100個(gè)基點(diǎn)，隨后宣告施行無(wú)限量QE方針，連續(xù)推出多款緊迫假貸東西，以影響經(jīng)濟(jì)，安穩(wěn)商場(chǎng)，向受沖擊的家庭和企業(yè)供給支撐。實(shí)踐利率由跌落一度轉(zhuǎn)為快速上漲，隨即再度轉(zhuǎn)跌，10Y TIPS由2020年12月31日0.15%降至2021年3月6日-0.57%，再上漲至3月19日0.62%，隨即跌至4月15日-0.56%，8月6日跌至-1.08%低位，動(dòng)搖加大。期間，白銀期貨價(jià)格于3月18日跌至盤中最低11.64美元，之后持續(xù)上漲至8月7日盤中最高29.97美元。
跟著疫情沖擊削弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)微弱復(fù)蘇，通脹預(yù)期升溫，實(shí)踐通脹加速上漲，實(shí)踐利率明顯跌落并堅(jiān)持低位運(yùn)轉(zhuǎn)。2020年7月-2021年12月，10Y TIPS一向坐落【-1.2%，-0.8%】前史低位區(qū)間，白銀價(jià)格則處于22-29美元較高區(qū)間。
美聯(lián)儲(chǔ)從2022年3月開端加息、6月開端縮表，10Y TIPS快速上漲并由負(fù)轉(zhuǎn)正，從2022年3月8日-1.04%上漲至4月29日0.01%，11月3日到達(dá)1.74%；COMEX白銀價(jià)格從3月8日盤中最高27.495美元跌落至9月1日收盤17.632美元。
跟著美國(guó)通脹見(jiàn)頂回落，美聯(lián)儲(chǔ)從2022年12月開端放緩加息腳步、2023年7月之后暫停加息、2024年6月放緩縮表腳步，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然微弱，名義利率、實(shí)踐利率堅(jiān)持高位運(yùn)轉(zhuǎn)，一起白銀價(jià)格也未能跌落，工業(yè)品特點(diǎn)得到充沛表現(xiàn)。2024年5月20日，COMEX白銀期貨價(jià)格盤中最高到達(dá)32.57美元，創(chuàng)2012年12月以來(lái)最高。
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前史數(shù)據(jù)標(biāo)明，盈虧平衡通脹率與白銀之間的相關(guān)性較弱，相關(guān)程度僅在2020-2024年間有所進(jìn)步，較弱的正相關(guān)聯(lián)系標(biāo)明通脹環(huán)境下，白銀的產(chǎn)品特點(diǎn)具有必定吸引力。長(zhǎng)時(shí)刻來(lái)看，10Y UST和10Y TIPS均與白銀存在必定的負(fù)相關(guān)聯(lián)系，2003-2024年間相聯(lián)系數(shù)別離為-0.51和-0.6256，這是白銀貴金屬特點(diǎn)的表現(xiàn)。其間，2003-2019年間，10Y UST和10Y TIPS與白銀的相聯(lián)系數(shù)別離為-0.6010和-0.7210，2020-2024年間的相聯(lián)系數(shù)別離變?yōu)?.0907和-0.0558，2022-2024年間進(jìn)一步變?yōu)?.1839和0.1711，標(biāo)明10Y UST和10Y TIPS與白銀之間的相關(guān)聯(lián)系從負(fù)相關(guān)反轉(zhuǎn)為正相關(guān)。
3、聯(lián)邦基金利率
聯(lián)邦基金利率和美債名義收益率類似，未經(jīng)通脹調(diào)整，歸于名義變量，且聯(lián)邦基金利率的調(diào)整與通脹改變并不同步，往往滯后，因而在敏銳性方面不如美債名義收益率。
依據(jù)1970年以來(lái)的數(shù)據(jù)核算發(fā)現(xiàn)，聯(lián)邦基金實(shí)踐利率（EFFR）與白銀價(jià)格之間的相聯(lián)系數(shù)為-0.3989，呈較弱的負(fù)相關(guān)聯(lián)系?？傮w上看，白銀的貴金屬特點(diǎn)得到必定表現(xiàn)，而且比工業(yè)特點(diǎn)愈加杰出一些。大都時(shí)分，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，EFFT上漲，白銀價(jià)格跌落。
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其間，1970-2019年間，聯(lián)邦基金實(shí)踐利率（EFFR）與白銀價(jià)格之間的相聯(lián)系數(shù)為-0.4055，但2020-2024年間相聯(lián)系數(shù)變?yōu)?.3056，標(biāo)明聯(lián)邦基金利率與白銀價(jià)格之間的相關(guān)聯(lián)系產(chǎn)生反轉(zhuǎn)，由較弱的負(fù)相關(guān)聯(lián)系變?yōu)檩^弱的正相關(guān)聯(lián)系，原因與前文美債名義收益率的景象類似，不再重復(fù)介紹。
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4、美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備金
1984年1月-2024年5月期間，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備金規(guī)劃與白銀價(jià)格之間的相聯(lián)系數(shù)為0.7721，呈較為明顯的正相關(guān)聯(lián)系，流動(dòng)性富余對(duì)全部財(cái)物價(jià)格的支撐都是清楚明了的。
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5、美元指數(shù)
理論上，不管從工業(yè)特點(diǎn)仍是從貴金屬特點(diǎn)，白銀價(jià)格都會(huì)因美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)而接受壓力，因美元指數(shù)弱勢(shì)而取得支撐。依據(jù)1971年1月-2024年5月期間的數(shù)據(jù)核算發(fā)現(xiàn)，美元指數(shù)與白銀價(jià)格之間的相聯(lián)系數(shù)為-0.3675，呈較弱的負(fù)相關(guān)聯(lián)系，前述剖析得到驗(yàn)證。
進(jìn)一步剖析1971-2019年、2020-2024年兩個(gè)時(shí)刻段的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)美元指數(shù)與白銀價(jià)格之間的相聯(lián)系數(shù)別離為-0.4358和-0.3665，改變很小，這與前文剖析的美債名義收益率、美國(guó)通脹維護(hù)債券收益率、聯(lián)邦基金利率等目標(biāo)不同。
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持續(xù)剖析2022-2024年間的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，美元指數(shù)與白銀之間的相聯(lián)系數(shù)為-0.4845，負(fù)相關(guān)程度反而進(jìn)步，這與美債名義收益率、美國(guó)通脹維護(hù)債券收益率、聯(lián)邦基金利率等目標(biāo)構(gòu)成明顯反差。
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一方面，后疫情時(shí)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)微弱復(fù)蘇，通脹創(chuàng)近40年記載，美聯(lián)儲(chǔ)急進(jìn)加息、快速縮表，美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，貴金屬承壓；另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)微弱標(biāo)明工業(yè)需求上升，白銀價(jià)格因而取得支撐。此外，世界和區(qū)域形勢(shì)影響避險(xiǎn)心情，貴金屬取得強(qiáng)有力支撐。因而，在高利率、美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的環(huán)境中，白銀價(jià)格依然處于高位。
6、世界不確定性指數(shù)（WUI）
世界不確定性指數(shù)（WUI）分為GDP加權(quán)均勻和算術(shù)均勻兩個(gè)目標(biāo)。依據(jù)1990-2024年數(shù)據(jù)，GDP加權(quán)均勻WUI、算術(shù)均勻WUI與白銀價(jià)格之間的相聯(lián)系數(shù)別離為0.4701和0.6561，標(biāo)明WUI與白銀之間存在必定的正相關(guān)聯(lián)系，這是白銀貴金屬特點(diǎn)的表現(xiàn)。
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7、金融壓力指數(shù)（FSI）
本文選取美國(guó)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)金融壓力指數(shù)和金融研討辦公室金融壓力指數(shù)進(jìn)行剖析。1994-2024年數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)金融壓力指數(shù)與白銀價(jià)格之間的相聯(lián)系數(shù)為-0.1258，呈極弱的負(fù)相關(guān)聯(lián)系。
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2000-2024年數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，金融研討辦公室金融壓力指數(shù)與白銀價(jià)格之間的相聯(lián)系數(shù)為-0.1258，相同存在極弱的負(fù)相關(guān)聯(lián)系。
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美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備金、世界不確定性指數(shù)（WUI）、金融壓力指數(shù)（FSI）與白銀價(jià)格之間的相聯(lián)系數(shù)收拾如下。
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8、制造業(yè)PMI
剖析白銀的工業(yè)特點(diǎn)，可憑借制造業(yè)PMI這個(gè)目標(biāo)，本文選取美國(guó)ISM制造業(yè)PMI、我國(guó)官方制造業(yè)PMI兩個(gè)目標(biāo)作為研討目標(biāo)。
1970-2024年數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，美國(guó)ISM制造業(yè)PMI與白銀價(jià)格之間的相聯(lián)系數(shù)為0.0365，呈極弱的正相關(guān)聯(lián)系；2005-2024年數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，我國(guó)官方制造業(yè)PMI與白銀價(jià)格之間的相聯(lián)系數(shù)為-0.1890，呈極弱的負(fù)相關(guān)聯(lián)系。這一成果與許多人的直覺(jué)構(gòu)成反差。
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進(jìn)一步剖析發(fā)現(xiàn)，2020-2024年間，美國(guó)ISM制造業(yè)PMI、我國(guó)官方制造業(yè)PMI與白銀價(jià)格之間的相聯(lián)系數(shù)別離變?yōu)?.4157和0.2568，前者對(duì)白銀價(jià)格的影響大于后者。
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以上選取了10年期美債名義收益率、10年期通脹盈虧平衡收益率、10年期通脹維護(hù)債券收益率、聯(lián)邦基金利率、美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備金、美元指數(shù)、世界不確定性指數(shù)WUI、金融壓力指數(shù)FSI、中美兩國(guó)制造業(yè)PMI等影響白銀價(jià)格的重要要素，經(jīng)過(guò)前史數(shù)據(jù)剖析這些要素與白銀價(jià)格改變之間的聯(lián)系，為調(diào)查白銀商場(chǎng)、研討白銀定價(jià)邏輯與首要影響要素供給參閱。
除了這些要素以外，還有更多影響白銀價(jià)格的要素值得重視，比方白銀庫(kù)存、儲(chǔ)量與產(chǎn)值、白銀期貨持倉(cāng)及改變、印度制造業(yè)開展等，本文限于篇幅，不打開論說(shuō)。
小結(jié)
展望白銀價(jià)格趨勢(shì)，應(yīng)要點(diǎn)重視美聯(lián)儲(chǔ)降息和縮表、美國(guó)和我國(guó)制造業(yè)、世界及區(qū)域形勢(shì)等要素的改變，重視美債收益率、美元指數(shù)、美元流動(dòng)性的改變。
2024年6月，加拿大央行和歐洲央行先后宣告降息；商場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期仍在不斷批改，美聯(lián)儲(chǔ)放緩縮表腳步，但縮表結(jié)尾的財(cái)物負(fù)債表規(guī)劃或許更小，美元流動(dòng)性持續(xù)緩慢下降，美債收益率和美元指數(shù)有下行空間但起伏有限；美國(guó)制造業(yè)增加勢(shì)頭現(xiàn)已放緩，我國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇動(dòng)力缺乏；世界及區(qū)域形勢(shì)依然嚴(yán)峻，危險(xiǎn)事情時(shí)有產(chǎn)生。歸納來(lái)看，白銀價(jià)格趨勢(shì)仍不明亮，估計(jì)短期內(nèi)堅(jiān)持高位運(yùn)轉(zhuǎn)，且動(dòng)搖起伏較大。
從更長(zhǎng)時(shí)刻來(lái)猜測(cè)，俄烏戰(zhàn)役將會(huì)完畢，中東形勢(shì)也有望緩解，避險(xiǎn)心情回落對(duì)白銀構(gòu)成必定利空，白銀價(jià)格將從現(xiàn)在的較高水平回撤，均衡水平需由供需力氣決議。
silverinstitute.org網(wǎng)站研討了2015年以來(lái)白銀的供需改變。依據(jù)研討，2024年白銀的供給估計(jì)比2023年削減1%，需求增加2%，這標(biāo)明下半年白銀價(jià)格將遭到根本面的支撐。
需求指出的是，本文選取COMEX白銀期貨價(jià)格與各個(gè)影響要素進(jìn)行相關(guān)性剖析，是考慮到期貨商場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面比現(xiàn)貨商場(chǎng)更具優(yōu)勢(shì)。供給和需求的改變、美債收益率和美元指數(shù)的改變、形勢(shì)的改變，現(xiàn)已被充沛買賣定價(jià)，預(yù)期以外的新的改變才是調(diào)查、預(yù)判商場(chǎng)方向的要害。
2024年6月10日，聯(lián)合國(guó)安理會(huì)經(jīng)過(guò)決議，呼吁哈馬斯開釋人質(zhì)、交換以色列對(duì)加沙?；稹Ｔ蹅円詾?，經(jīng)濟(jì)、方針等要素較為清晰，對(duì)白銀價(jià)格影響較小，但世界形勢(shì)在某個(gè)階段有望超預(yù)期平緩，然后促進(jìn)避險(xiǎn)心情暫時(shí)降溫，對(duì)貴金屬商場(chǎng)構(gòu)成必定利空，白銀價(jià)格有必定跌落空間。
可是，歐洲議會(huì)選舉成果很不達(dá)觀，極右民粹力氣在多個(gè)國(guó)家支撐率上升而且超越傳統(tǒng)黨派成為大都，全球其他區(qū)域也存在各種問(wèn)題，貴金屬價(jià)格很難回到本輪大漲行情曾經(jīng)的水平，大都時(shí)分會(huì)堅(jiān)持在較高價(jià)位運(yùn)轉(zhuǎn)，且動(dòng)搖率加大。白銀價(jià)格還受工業(yè)出產(chǎn)影響，和黃金價(jià)格有所差異，本文不打開剖析，咱們別的撰文介紹金銀比價(jià)。
參閱資料：
1、How the Hunt Brothers Cornered the Silver Market and Then Lost it All
https：//priceonomics.com/how-the-hunt-brothers-cornered-the-silver-market/
2、The Hunt Brothers and their Attempt to Corner the Silver Market
https：//www.traderslog.com/hunt-brothers-silver
3、SILVER SUPPLY & DEMAND
https：//www.silverinstitute.org/silver-supply-demand/
?。ū疚耐杲Y(jié)于2024年6月11日）
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親愛(ài)的讀者們，你是否曾在閑暇時(shí)光里，被那些充滿創(chuàng)意和樂(lè)趣的桌桌娛樂(lè)秀所吸引？想象在一個(gè)溫馨的小屋里，朋友們圍坐在一起，笑聲不斷，歡聲笑語(yǔ)中，桌桌娛樂(lè)秀成為了我們生活中不可或缺的一部分。今天，就讓我們一...
吃瓜網(wǎng)紅兄弟是誰(shuí)的孩子,吃瓜網(wǎng)紅兄弟背后的神秘家族身份
最近網(wǎng)絡(luò)上可是熱鬧非凡呢！有個(gè)話題炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，那就是“吃瓜網(wǎng)紅兄弟是誰(shuí)的孩子”。這事兒一出，網(wǎng)友們紛紛化身偵探，好奇心爆棚。今天，就讓我?guī)阋惶骄烤?，揭開這個(gè)謎團(tuán)的神秘面紗！一、網(wǎng)紅兄弟的崛起說(shuō)起“...